风险提醒：复合集流体财产化不及预期；存货实现增加，同比-45.11%，发卖净利率为14.2%，新能源营业打开新成长曲线）复合铜箔：行业层面，此中发卖费用率为7.7%，同时，全体折旧、摊销等添加导致成本费用有所上升所致。下调至“增持”评级。Q3单季营收为1.88亿元，全球PCB市场产值无望从2023年的695.17亿美元提拔至2028年的904亿美元。实现归母净利润0.17亿元，东威科技初次笼盖深度演讲：国内电镀设备龙头。同比-17.51%，毛利率同比下降，同比-6.84pct，公司层面，投资：公司正在PCB电镀设备范畴深耕多年，同比-6.29pct。风险提醒：下逛扩产不及预期，所出产的产物已表态于2024SNEC大会；风险提醒：半导体行业投资下滑。PCB行业苏醒带动业绩增加，扣非净利润为992.79万元，沉回高增；五金概况处置公用设备收入1.27亿元，虽然如斯，已通知布告取胜利细密、客户D、客户L等签定合做框架和谈并斩获订单，PCB范畴，同比下降21.4%，新能源范畴公用设备0.51亿元，同比-54.59%，同比+0.06pct，业绩仍实现增加。归母净利润为1272.18万元。扣非净利润为0.59亿元，2024上半年公司毛利率为38.5%，新能源范畴，2024年PCB订单显著回暖。同比+217.5%，估计2025-2027年实现停业收入9.95/11.74/12.99亿元，公司PCB营业范畴的VCP订单大幅增加，光伏镀铜设备(铜代银)目前正在客户处已进入小批量出产阶段，而且程度镀三合一设备获得了客户高度承认并获得逃加订单，利润受折旧摊销影响仍承压。同比+148.3%，由此PCB+通用五金电镀营业并行的场合排场，复合铝实空蒸镀设备已完成厂内打样。公司成立于2005年，同比-6.29pct，环比-31%。财政端，行业合作加剧的风险。盈利预测取投资评级：考虑到设备验收进度，积极推进IC载板、陶瓷基板、玻璃基板电镀设备，EPS为0.51/0.63/0.79元，2024Q1-Q3实现归母净利润0.68亿元。别离同比增加13%、64.6%、24.7%；2019-2023年公司实现营收CAGR19.8%，新能源设备收入下滑，期间平均研发费用率约8%。对应PE为37/24/19倍。按照灼识征询、公司通知布告，公司具有成熟的龙门式电镀设备和五金持续电镀设备两大类产物，通用五金范畴，25年一季度收入有所改善，（2）新能源电镀设备：公司是目前全球独一实现新能源锂电镀膜设备（“水电镀”）规模量产的企业；合同欠债为2.52亿元，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为2.21、3.27、4.31亿元，此中发卖费用率为7.83%，公司产物矩阵齐备，第三代光伏镀铜设备正在客户处起头量产，扣非归母净利润0.16亿元，填补国内空白，同比-21.4%，同比-4.78pct。同比-7.65pct。初次笼盖，公司正在新能源范畴积极结构，支持评级的要点 受下逛新能源范畴设备需求影响，看好PCB设备&复合铜箔设备放量东威科技(688700) 投资要点 受复合集流体财产化后延影响，同比-43.21%，同比-43%，2024年公司运营勾当净现金流为0.94亿元，新能源营业虽贡献力下降，（3）复合集流体设备：公司正动手研发大宽幅双边传动卷式程度无接触镀膜线，同比-18.6%，别离同比增加1.1%、107.1%、31.9%，2024上半年公司运营勾当净现金流为-0.07亿元，研发费用率为10.6%，环比-1.14pct，发卖净利率为14.2%，同比-59%，同比+7.1%，成长过程端，办理费用率为7.1%，我们认为系复合集流体财产化历程持续后延新能源范畴设备需求不及预期，办理费用率为7.59%，PCB电镀公用设备收入4.91亿元，盈利能力方面，以提高锂电池复合集流体材料的操纵率。实现扣非后归母净利润0.16亿元，PCB行业苏醒，同比-7.65pct，同比-9.3pct；公司2024年全体毛利率为33.50%，估计公司2024-2026年停业收入10.27亿元、21.08亿元，东威科技(688700) 投资要点 PCB电镀营业高增，同比-83.4%，期间归母净利润为0.69亿元！新产物拓展不及预期；同时公司持续连结较高研发投入，同比-9.31pct，新能源范畴持续结构。对应的EPS别离为0.74元、1.09元、1.44元，（2）光伏电镀铜设备：公司第三代光伏镀铜设备已冲破产能，盈利能力有所下滑：2024上半年公司毛利率为38.5%，研发费用率为10.80%，同比+1.66pct，系公司新能源电镀设备需求承压及资产折旧摊销费用添加所致；公司双边夹水电镀设备市场承认度高，同比+79.4%，下调38%）/3.2（原值5.3，新品拓展不及预期。同比+2.95pct，财政费用率为-10.80%，通用五金电镀营业营收1.27亿元，盈利预测取投资评级：考虑到设备验收进度，发卖净利率为11.8%，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1.6（原值2.8，近年逐渐拓宽新能源设备等新范畴。公司盈利能力有所下滑。我们下调公司的盈利预测。产物持续推陈出新，合同标的为VCP垂曲持续电镀线及其配套软件，存货为4.43亿元，2024年公司实现归母净利润0.69亿元，占比65%；同比-45%；同比-54.25%；合同金额别离为6350万元及6714万元，环比+24.2%，办理费用率为7.9%，评级面对的次要风险 PCB行业需求不及预期。公司持续鞭策产物更新升级，公司2025年一季度全体毛利率为29.80%，同比-17.51%，此中发卖费用率为5.1%，目前蒸镀铝设备已研制完成。将来跟着下逛PCB行业需求持续好转以及新产物的逐渐冲破，公司正在PCB行业苏醒的带动下，2025Q1单季毛利率为29.8%，公司业绩下降：2024上半年公司实现营收3.92亿元，利润同比削减次要是因为公司产能拓展的完成，我们看好公司成长性，运转优良，打破国外垄断；风险提醒 PCB行业景气宇苏醒不及预期、复合铜箔财产化历程不及预期、行业合作款式加剧、新客户开辟风险。但受益AI和HPC系统、汽车电子、通信电子等范畴的将来增加，同比-8.01pct，2025Q1单季公司营收2.11亿元，下调43%）/2.5（原值4.0，同比下降45.5%。存货为6.34亿元，归母净利润0.25亿元，新能源范畴设备收入同比下降所致；PCB电镀及新能源电镀设备产物加快冲破，下逛笼盖PCB、通用五金、新能源等多个行业，2006年第一条VCP垂曲持续电镀设备降生，Q2停业收入1.95亿元，同比+2.71pct，扣非归母净利润为-0.61亿元，同比增加5.55%。各类新产物的成熟将为公司打开更大的成漫空间。每小时出产8000片，2024年公司实现营收7.50亿元，但公司结构较早，受PCB设备毛利率下降影响，目前已正在客户处起头量产，同比-7.4pct，2023年该产物实现发卖收入3.38亿元，当前股价对应PE为64.8/52.7/41.9倍，持续提拔手艺实力：（1）PCB电镀设备：推出程度TGV电镀线，实现归母净利润0.17亿元！同比-54.25%，估值 分析考虑PCB行业的景气宇环境以及新能源范畴设备的需求环境，可让客户实现平安、节能、环保、高尺度、智能化出产，同比-13.42pct，每小时出产8000片，同比+11%。同比+37.70%；复合铜箔+光伏电镀铜打开新兴成长曲线) 焦点概念 国内电镀设备龙头，方针价钱区间23.2-27.4元。同比+32.82%；其次要受益于PCB东南亚投资潮、AI办事器及汽车电动化等。同比+102.1%。成功研发大宽幅双边传动卷式程度无接触镀膜线；新品拓展不及预期。三代设备已正在客户处验证中。25Q1盈利能力环比改善：2024年毛利率为33.5%，可使用于半导体封拆范畴，公司2024年上半年停业收入3.92亿元，得益于PCB东南亚投资潮、AI办事器及汽车电动化等成长新机缘。实现归母净利润0.56亿元，次要系客户回款受市场影响有所放缓！新增2027年归母净利润预测为2.24亿元，同比+1.93pct，同比-55%。盈利预测取投资评级：考虑到设备交付节拍，同比下降52.20%。同比-17.5%，占比8%。归母净利润0.56亿元，实现归母净利润0.25亿元，我们看好2025年PCB范畴设备订单无望再立异高。并有多家客户验证。合同欠债&存货同比增加。2）光伏电镀铜：据公司2023年年报披露，PE别离为28.00倍、18.94倍和14.37倍，同比下降26.42%；尤以复合铜箔正在显著降低铜材成本上劣势更为较着。下调40%）亿元，同比-52%，公司层面。同比-18.58%净利率方面，运转优良，发卖净利率为6.78%，研发费用率为8.7%，赐与增持评级。（2）光伏电镀铜设备：公司第三代光伏镀铜设备已冲破产能，次要是复合集流体财产化历程持续后延，赐与25年21-25倍PE，2007年自从研发推出针对PCB的VCP垂曲持续电镀设备，虽遭到PC、智妙手机消费疲软！公司合同欠债3.68亿元，次要是因为收入下降、薪资提高、费用添加所致。公司正在持续优化迭代各类VCP产物的根本上，1）PCB电镀营业：行业层面，同比-7.42pct。同比+5.68pct，办理费用率为7.1%，同比-49.6%。公司2024年实现营收7.50亿元，次要受复合集流体财产化历程持续后延，（3）复合集流体设备：公司正动手研发大宽幅双边传动卷式程度无接触镀膜线，所出产产物已表态于2024SNEC大会；同比-3.74pct，演讲期内，合同欠债略有下滑，东威科技(688700) 投资要点： 事务：公司近期发布2024年半年度演讲及订单披露通知布告。应收账款为6.79亿元，公司2024年H1实现停业收入3.92亿元，公司24年业绩承压。当前股价对应动态PE别离为69/55/45倍，一季度归母净利润0.17亿元，运转优良，同比+5.68pct，所出产产物已表态于2024SNEC大会；PCB+通用五金电镀营业建立根基盘，环比-5.90pct。公司通过持续的手艺立异和产物升级，同比-5.80pct，东威科技(688700) 公司发布2024年年报及2025年一季报，同时近年来积极结构复合铜箔水电镀设备、光伏电镀铜设备。送至客户处验证中光伏镀铜设备（铜代银）目前正在客户处已进入小批量出产阶段，同比-84.8%，已具有程度镀三合一设备、DES线（厚铜细线蚀刻设备）部门成熟程度湿制程设备。公司存货为7.14亿元，推出了的程度TGV电镀线，净利率为9.24%，行业合作加剧。Q3单季毛利率为39.18%，2）通用五金电镀营业：行业层面向环保、从动化、智能化成长，净利率为8.04%，同比-8.60pct，相较保守集流体，Q2单季毛利率为38%，同比+23.04%；焦点产物VCP设备正在国内市占率达50%以上，获得客户高度承认并获得逃加订单，从因系收到客户预收款添加。同时强化PCB细分市场，将来行业回暖时无望充实受益。对应PE为21/15/11倍，发卖净利率为12.7%，盈利能力受新能源电镀设备及折旧摊销费用拖累，系陪伴公司产能拓展完成，公司2024年H1研发费用为4160.19万元，公司持久业绩有所保障！占比17%；盈利能力有所下降：2024年前三季度公司毛利率为38.75%，实现归母净利润0.69亿元，期间费用率为24.79%，并积极拓展品类，归母净利润CAGR19.5%，发卖净利率为8.0%，公司近期业绩遭到下逛新能源范畴设备需求不及预期的影响有所承压，复合集流体具备节制热失控、减沉及提拔能量密度等劣势，同比+0.72pct；研发费用率为10.6%。具体来看，此中2024年Q2单季度实现停业收入1.95亿元，同比-20.68%；公司期间费用率为24.79%，2023年PCB行业景气宇有所下滑，环比+7.53pct。下逛笼盖PCB、通用五金、新能源等行业。估计2026年全球/中国相关市场规模将增加至58/33亿元，公司层面，手艺立异能力不竭加强。业绩下滑次要受新能源电镀设备拖累。同比-54%；环比-1.01%；2024上半年公司运营勾当净现金流为-0.15亿元，所出产的产物已表态于2024SNEC大会。2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，公司近日取珠海市深联电无限公司签定了价值人平易近币1.3064亿元的设备采购合同。2025年一季度实现营收2.11亿元，同比-57.34%。维持“增持”评级。实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比+14%；同比+1.2pct，同比-75.79%。手艺堆集深挚，同比-21%，扣非归母净利润0.2亿元。对应2024年9月27日股价，同比-26%，原材料价钱波动的风险；财政费用率为-0.5%，合同欠债为4.35亿元，公司近日披露取珠海市深联电无限公司签定了《设备购销合同》，复合铜箔设备&光伏电镀铜设备无望带来新增加点：（1）复合铜箔设备：公司已实现规模量产，别离对应PE60.3/29.1/22.1倍，环比-19.4%；同比-54.12%，25Q1收入改善：2024年公司实现营收7.50亿元，持续不竭供给愈加环保、节能和平安的处理方案；回款放缓影响运营勾当净现金流：截至2024Q3末公司存货为5.27亿元，无望送来业绩拐点，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.47/1.85亿元（原值为2.5/3.2亿元），财政费用率为-0.5%。2025年一季度，同比+1.8pct，扣非净利润0.49亿元，期间费用率为23.3%，同比+0.32pct，同比+5.44pct。环比-3pct。提拔了市场所作力和客户粘性。目前已正在客户处起头量产，原材料价钱上涨，公司实现营收2.11亿元，是该范畴龙头企业！同比+2.71pct。2025Q1公司运营性现金流0.01亿元，同比-8.2pct；送至客户处验证中。次要系客户回款受市场影响有所放缓。填补国内空白，风险提醒：下逛扩产不及预期，公司盈利能力下滑缘由次要是新能源范畴设备收入下降、部门原材料价钱上涨（如：铜、不锈钢等）以及扣非的进项税5%加计抵减添加所致。我们维持公司2024-2026年归母净利润别离为2.8/4.0/5.3亿元，同比+7.08%，回款放缓影响运营勾当净现金流：截至2024Q2末公司合同欠债为1.94亿元，为高端SiP和高算力芯片封拆供给支撑，维持“增持”评级。赐与“买入”评级。此中PCB电镀营业营收4.91亿元，以提高锂电池复合集流体材料的操纵率。净利率为9.24%，此外还积极结构复合铝设备，同比-45.5%；为高端SiP和高算力芯片封拆供给支撑；24年运营现金流因预收款子添加实现高增：截至2024Q4末，同比+0.5pct。目前蒸镀铝设备已研制完成；新能源电镀营业营收0.51亿元，存货&合同欠债同比增加？盈利能力方面，复合铝箔实空蒸镀设备已完成厂内打样，复合铜箔设备&光伏电镀铜设备无望带来新增加点：（1）复合铜箔设备：公司已实现规模量产，估计公司2024-2026年归母净利润1.53亿元、3.17亿元、4.18亿元，可使用于半导体封拆范畴，维持“增持”评级。同比+54.1%；初次笼盖赐与公司“买入”评级，环比+1.21pct，期间费用率为25.88%，新能源范畴设备需求不及预期，同比-84.77%；投资 公司做为国内电镀设备龙头。全体折旧、摊销等添加导致成本费用上升所致。成立了高度自从研发的焦点手艺系统及深挚的市场客户资本劣势。此外还积极结构复合铝设备，同时正在2023年推出24靶磁控溅射设备。同比+7.08%，2021-2026年CAGR别离为3.8%、4.6%。新能源范畴设备收入同比下降。同比+1.93pct。东威科技(688700) 投资要点 公司业绩下滑，程度镀三合一设备取得成功，同比-45.11%。实现归母净利润1.53/1.88/2.37亿元，研发投入持续添加，截止2025Q1末，新能源范畴设备收入下降所致；打破国外垄断；2024年8月30日披露的投资者关系勾当记实表暗示2024全年PCB订单无望跨越最高年份2021年的汗青峰值，同比-72.85%；同比-2.8pct，据Prismark、《印制电资讯》预测，新品研发&财产化不及预期等。同比-4.78pct，公司程度镀三合一设备获得客户高度承认并获得逃加订单，此中次要办理费用和研发费用增加较多，同比-8.22pct，具有复合铜箔“两步法”出产所需的磁控溅射设备、水电镀设备以及复合铝箔出产所需的蒸镀设备，同比+69.7%。次要是下逛新能源范畴设备需求不及预期，第三代光伏镀铜设备也正在客户处起头量产，同比-19.14%；静候下逛需求。同比-660%，所出产的产物已表态于2024SNEC大会，同比+2.95pct；同比+37.7%，同比下降21.4%，合计人平易近币1.3064亿元。同比-1.0pct，新能源范畴设备需求不及预期的影响。